上汽集团：“十年答卷”另一面

真正的好成绩，人们“看得见”。

5月24日，上汽集团在“向新十年 上汽集团新能源技术发布会”现场，正式发布了全固态电池将于2026年量产的时间表、纯电动车“每度电12公里”的行业记录、领先行业平均水平40%以上的电驱总成、智能底盘、全栈方案等技术。

在中国新能源汽车高速发展十周年的历史性节点，交出了一份令行业瞩目的“十年答卷”。

但几乎就在同时，上汽集团的一季度业绩、产销水平，纷纷创下近年新低。

“晚交卷”

技术发布会举办的两周前，上汽集团4月产销快报姗姗来迟。这是近年来上汽集团十分罕见地等到月度10日，才发布产销快报。

难道上汽集团也属于“差生晚交卷”？

不出所料，上汽集团4月产销量分别为35.47万辆、36万辆，同比分别为增长2.27%和下降3.73%。1~4月累计产销量为117.84万辆、119.42万辆，同比分别下降9.19%、5.61%。降低库存意图较明显。

无论单月还是累计，上汽集团仍然位居国内主要汽车公司销量榜之首。不过与此同时，上汽集团也是头部企业中唯一一家单月销量同环比、累计销量同比全线负增长的企业。

与3月相比，上汽集团相较比亚迪的领先优势，已经由14.5万辆，收窄至4.7万辆。

导致这一情况的始作俑者，是一年前占集团整体产销超两成的上汽通用。

产销快报显示，4月上汽通用单月销量同环比分别下降37.92%、19.9%，单月销量仅有4.97万辆，1~4月累计销量同比跌幅更是达到39.4%，累计销售16.12万辆。

上汽通用不仅创下集团内各版块当中的最高跌幅，同时也是上汽集团四大核心板块当中唯二，在进入2024年以来单月销量仍没能摆脱负增长的子版块。

正因如此，上汽通用在集团当中的产销占比，已经萎缩至12.13%、13.5%，同比减少约8个百分点。以至于有报道显示，上汽通用计划趁高温假，给生产线员工放“2~3个月”假期。

这么低的占比对上汽集团影响有限，另一个开年单月表现同样低迷的，是承担着上汽集团自主品牌汽车研发、制造与销售重任的上汽乘用车。

相比之下，上汽大众表现不俗，2024开年以来，除受春节对前两个月带来的波动外，进入3月便回归到了单月产销的正增长轨道。而至于近年来诞生过多款“神车”的上汽通用五菱，它的表现在文章后半部分会有详细阐述。

疫后最差一季报

如果说产销量只是“内卷”加剧市场环境中一时的失意，那么经营业绩就是一家车企在行业竞争中所拿出的成绩。

技术发布会举办前一个月，上汽集团发布了2024年一季报。

简单来说，这是自疫情以来，上汽集团最糟糕的同期业绩表现。

一季度，上汽集团总营收1430.72亿元，同比下降1.95%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为27.14亿元，同比下降2.48%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为21.21亿元，同比下降1.97%。

无论营收还是盈利水平，上汽集团近三年同期连续下降，创下2020年一季度以来最差表现。与其他主要上市车企营收总体增长相比，上汽的情况让人担忧。

不仅是与自身相比再创新低，上汽集团的盈利水平放在业内也显得配不上其“身价”。

更令上汽集团难堪的，是其归母净利润不仅与比亚迪的差距被进一步拉大至18.55亿元，同时还被长城汽车超越，而后者的营收甚至不及上汽集团的零头。

此外，在上述55家公司中，共有17家一季度营收、归母净利润出现下滑，上汽集团位列其中，在乘用车板块内，与同样产销陷入低迷、以及前文提及的海马汽车“站在一起”。

需要指出的是，上汽集团今年一季度投资收益，特别是其中对联营合营企业的投资收益仍在收缩。

财报显示，上汽集团2024年一季度投资收益为27.54亿元，同比下降9.69%，其中对联营合营企业的投资收益为2.03亿元，同比下降3.02%。

这不仅是上汽集团近4年来，连续第4次同期同比下降，同时也是其10年来，同期次低水平。

谁才是“十年答卷”的“替考者”？

首先值得肯定的是，上汽集团在技术发布会上亮出的五大技术成果，无一不是全球汽车业技术皇冠上的宝石、资本市场近期大热的话题。

但奇怪的是，上汽集团的股价仅仅是在发布会当天微增0.07%，次日涨幅扩大至1.34%，但在5月28日，下跌2.02%，似乎并没能扭转其周度6连跌的颓势。

投资者们不懂技术或属正常，但对于上汽集团这家国内汽车产销规模位居龙头的企业来说，资本市场的这般态度，应该并不能让上汽集团管理层满意。

上汽集团研发团队交上的这份“十年答卷”，在资本市场并没有得到足够的重视。

在投资者眼里，上汽集团的问题之一在于，那些“宝石”与现实之间，存在不小的距离。

正像前文所述，上汽集团作为目前国内产销规模最大的汽车集团，其实早在2022年就已经实现新能源汽车产量突破百万辆大关，到了2023年，其国内外基地的新能源产量均有进一步提升。

这也是财报发布后，东吴证券、广发证券维持“买入”评级，招商证券维持“增持”评级的主要原因之一。

但问题在于，近年支撑上汽集团新能源汽车增长最核心的动力源，是上汽通用五菱。

翻看近10年的年报可以发现，自2020年以来，国内板块中对上汽集团新能源汽车产量贡献最大的，是上汽通用五菱，其甚至在2021年占比高达62.93%，随后两年逐步收窄，2023年降低至41.45%。

同样是2021年，上汽乘用车新能源贡献率降至历史最低，仅为22.24%，伴随着上汽通用五菱近三年来占比收缩，上汽乘用车的占比在2023年已升至30.89%。

这并不是说上汽通用五菱自身的定位，配不上上汽集团新能源“十年答卷”，只是对于投资者来说，假设换成上汽乘用车，那么想必资本市场的态度就会另当别论。

至于上汽集团的“一号工程”——智己汽车，2023年对集团的新能源国内业务贡献率为3.53%。

这当然与其高端定位、尚处初创起步期有关，但从横向来看，智己与同为“国家队”的岚图相比，无论单月销量还是累计销量都存在着不小的差距。

另外值得注意的是，产销快报中，智己4月销量居然与3月分毫不差，不知是有意为之，还是纯属巧合。

上汽集团三大海外基地当中，2023年占比最高的是名爵印度，达到62.75%。

看得出对上汽集团新能源汽车海外业务占据着举足轻重的地位，但在4月产销快报中，名爵印度恰恰是上汽集团三大海外板块当中，单月与累计产销下跌最为严重的部分。

同时，它也是此前陷入与当地合资公司股比争议的板块。

将范围扩大至上汽集团各大主要工厂，会发现支撑集团整体产销基盘的四大核心板块，产能利用率纷纷下降。

财报显示，上汽大众、上汽通用产能利用率均跌破60%，分别为58%和53%；上汽乘用车首次跌破100%，为95%；上汽通用五菱由90%收缩至80%。

纵观整个上汽集团，仅一个板块产能利用率超过100%，不巧的是，偏偏就是前文提及对股比存在争议的名爵印度，其产能利用率在连续4年提升后，达到了109%。

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近几天，有消息称上汽大众历史最久、生产规模最大的生产基地——上海安亭生产基地正式启动升级。

这对于前不久刚刚完成签约的上汽奥迪来说，是切实落地的关键一步，但处于淡季的车市，上汽大众在产销方面即将付出怎样代价，就只能等上汽集团后续信息披露了。

“我不抱怨我手上被发到什么牌，但是我想我们一定要努力打好这张牌。”贾建旭在升任上汽大众总经理不久，曾在一场ID.品牌活动中强调，与有什么牌相比，他更关注怎么打好手里的牌。

2023年7月，中国汽车工业协会携手16家中国汽车企业，签署了《汽车行业维护公平市场秩序承诺书》。

当时就有人注意到，没有参加签署的上汽集团，在第二天集团旗下的上汽大众ID.3宣布官降，又过了一天后，中汽协发布声明，《承诺书》有违《反垄断法》的相关条款已被删除。

事实上，开篇提到的这场上汽集团技术发布会，其全称应该是“2024‘看见中国汽车’品牌向上发展专项行动之上汽集团新能源技术发布会”，主办方之一就是中汽协。

真正的好成绩，人们看得见；真正的好技术，市场来检验。作为一家上市公司，要经得起人们看到“好成绩”的另一面、让“好技术”带来高价值。